资本一股票略有高估

福布斯 · 市场分析 · 06月09日
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英国- 2021 / 03 / 15 :在这张照片插图中, Capital One在智能手机和PC屏幕上看到了一家银行控股公司的标志...... [ + ] 。(图片插图由Pavlo Gonchar / Sopa Images / Lightrocket via Getty Images)

SOPA Images / Lightrocket via Getty Images

[更新06 / 09 / 2021 ] Capital One估值更新

Capital One股票(纽约证券交易所: COF)迄今上涨约65% ,由二零二一年初的约99美元增至目前的约164美元,显着高于同期增长13%的标准普尔500指数。 Trefis估计Capital One的估值约为每股157美元,略低于目前的市价。近期股价上涨可能归因于刺激方案的批准、 COVID - 19疫苗接种的加速以及美联储决定维持接近零的利率,这增强了强劲经济复苏的前景。此外,该银行过去三个季度的业绩好于预期。

Capital One录得总收入71亿美元,较去年减少2% 。此乃由于未偿还贷款结馀减少及利率环境下降导致净利息收入按年减少3% ,惟部分被非利息收入增加5%所抵销。此外,财政部经调整净收入数字由- 14亿美元按年增加至32亿美元,主要由于信贷亏损拨备大幅减少,其于该季度释放16亿美元的贷款亏损储备。

Capital One于二零二零年全年的收入285亿美元略低于二零一九年的数字。所有拥有庞大贷款组合的银行的净利息收入于二零二零年因新贷款发行减少及利率环境下降而遭受损失,而Capital One亦不例外。其国家信息基础设施按年减少2% ,几乎被非利息收入按年增长7%所抵销。非利息收入受惠于Snowflake Inc .股权投资的未变现估值收益5.35亿美元。然而,倘我们撇除未变现估值收益的影响,非利息收入按年减少。尽管如此,我们预期国家信息基础设施将于二零二一年财政年度继续遭受损失,原因是利率较低,不太可能立即恢复到COVID - 19前的水平。尽管我们预期未偿还贷款结馀将于年内因消费者支出水平回升而改善,但不太可能显着增长。总体而言, Capital One的收入于二零二一年财政年度可能维持在286亿美元左右。

此外,本银行拥有超过2 , 500亿美元的庞大贷款组合(根据2020年数据)。由于COVID - 19危机及经济放缓,贷款违约风险于2020年增加,导致贷款亏损拨备由62亿美元增加至103亿美元。这对净收入数字产生不利影响,净收入数字按年减少50%至27亿美元。然而,本银行于最近几个季度已减少拨备,显示其客户的贷款违约风险有所回升。此外,我们预期,随着经济改善,其未来几个月将出现有利下降。这可能导致每股盈利14.89美元,加上市盈率略低于11倍,将导致估值157美元。

[更新于02 / 08 / 2021 ]一只股票是否有更多的上行空间?

尽管自去年3月23日低点以来上涨了150%以上,但我们认为Capital One股票(纽约证券交易所: COF)仍有一些上行潜力。 Trefis估计资本One估值约为每股126美元,比当前市价高出约10% 。信用卡巨头Capital One在最近公布的第四季度业绩中的收入和盈利好于预期。其73亿美元的收入略低于去年。这可能是由于利率逆风导致利息收入净额同比下降3% ,但部分被非利息收入增加8%所抵消。此外,由于信贷亏损拨备减少,该公司的盈利能力在季度同比和连续基础上都有所改善。

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资本一号的收入接近80%来自净利息收入。因此,信用卡巨头对利率变动非常敏感。此外,消费者支出水平对未偿还贷款及信用卡购买量有直接影响,影响其收入。由于美联储为应对COVID - 19危机而采取的零利率政策, 2020年的利率受到影响。同样,由于疫情及经济放缓,前两个季度的消费者支出水平受到影响,后两个季度有所改善。总体而言,上述因素将2020年资本一号收入限制为285亿美元,略低于去年同期。尽管如此,消费者支出水平可能在未来几个月进一步恢复。加上COVID - 19疫苗的普及及经济状况的改善,本公司的收入可能受益,使资本一号收入在2021财年达到290亿美元。

2020年,由于信贷亏损拨备大幅增加, Capital One的盈利能力受到打击-经营收入由2019年的24%下降至2020年的11.2% 。由于COVID - 19危机,其客户的贷款偿还能力于过去一年受到影响。因此,本公司将信贷亏损拨备由62亿美元增加至2020年全年的103亿美元,以抵销该风险。因此,经调整净收入数字按年下降54% ,导致每股盈利为5.18美元。然而,随着经济走向正常,信贷亏损拨备可能会有所减少。 2020年第四季度业绩亦是如此,本公司于该年度释放贷款储备5.93亿美元。此外, Capital One预计将于2021年重新启动其股份回购计划。这将可能使每股盈利数字于本年度达到11.92美元。总体而言,每股盈利11.92美元加上略低于11x的市盈率,将导致估值约126美元。

[更新11 / 16 / 2020 ]资本一只股票的交易接近其公允价值

Capital One Stock(纽约证券交易所: COF)自3月底以来已上涨107% ,按每股89美元的现行价格,较其84 - Trefis对Capital One估值的公平值估计高出5% 。该信用卡巨头最近公布其第三季度业绩,在收入及盈利方面均优于一致预期。本公司录得收入74 - 6% ,此乃由于非利息收入按年上升49% ,部分被利息收入净额减少3%所抵销。此外,信贷亏损拨备由去年同期的44亿美元增加至九个月的100亿美元,主要由于未偿还贷款的预期亏损。

我们预计公司2020年的收入将为274亿美元,比2019年的数字低4%左右。我们的预测源于我们相信,经济在上季度可能会出现一些改善,改善公司未来几个月的业务前景。然而,由于信贷亏损拨备大幅增加, 2020财年的每股盈利数字将降至- 1.30美元,预计今年的净收入将受到影响。此后,资本一号的收入预计将在2021财年改善至284亿美元,主要是由于未偿贷款的增长。由于信贷亏损拨备减少,净收入可能会改善,导致2021财年的每股盈利为7.64美元。加上市盈率约11倍,将导致估值84美元。

[更新10 / 16 / 2020 ]上涨50% , Capital One股票仍上涨20%

Capital One股票(NYSE : COF)下跌逾58% -从2019年底的103美元下跌至3月底的43美元左右-然后飙升约53%至目前的66美元左右。尽管最近出现反弹,但该股票仍比年初的水平低36% 。

这可以归因于两个因素: COVID - 19爆发和经济放缓意味着2020年的市场预期和近期消费者需求急剧下降。由于该公司的大部分收入来自信用卡业务,它可能会因为消费者需求下降和贷款违约率预期飙升而遭受损失。数十亿美元的美联储刺激措施提供了一个底线,股票复苏在很大程度上归功于这一点。

但这并不是资本本身的故事的结局

Trefis估计Capital One的估值约为每股78美元-比当前市价高出约20% -基于下文解释的一个触发因素和一个风险因素。

触发因素是资本第一的收入在下半年的轨迹有所改善。我们预计公司2020年的收入将为275亿美元-比2019年的数字低4%左右。我们的预测源于我们相信经济可能在第三季度开放。全球大部分地区放松封锁限制可能会帮助消费者需求,导致信用卡贷款增加和交易量增长-信用卡业务占公司总收入的64%左右。这反过来将有利于未来几个月的收入轨迹。另一方面,由于信贷亏损拨备的增加,预计今年的净收入将受到打击, 2020财年的每股盈利数字将降至- 2.17美元。

此后,资本一号的收入预计将在2021财年提高至282亿美元,主要是由于未偿贷款的增长。此外,由于信贷亏损拨备下降,净利润率可能比上一年有所改善,导致2021财年EPS为7.20美元。

最后,市场应该为每一美元的资本收入支付多少?好吧,要想从银行获得接近7.20美元的收入,你必须在今天的储蓄账户中存款约785美元,所以大约是预期收入的110倍。按照目前大约66美元的股价,我们谈论的是略高于9倍的市盈率。我们认为,接近11倍的数字是合适的。

话虽如此,消费金融目前是一项高风险的业务。增长前景看起来不那么乐观,短期前景也不如乐观。背后是什么?

Capital One拥有庞大的未偿贷款组合- 2019财年约为2470亿美元,其中仅信用卡贷款就接近1140亿美元。经济放缓可能会损害许多客户的财务健康,使公司面临潜在的贷款违约风险。

结果,到2020年第二季度, Capital One将其贷款损失准备金增加到约97亿美元,是去年同期的三倍多,导致该年的总支出大幅飙升。如果经济状况继续恶化,这个数字可能在接下来的几个月里进一步飙升。

同样的趋势在首都的同行-美国表现主义者身上也可以看到

。由于消费者支出减少,其2020财年的收入可能会受到影响。此外,由于预计贷款违约,其净收入可能会受到信贷损失拨备激增的影响。这就解释了为什么美国运通(American Express)的股价目前超过96美元,但预计2021财年的每股盈利约为6.66美元。

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