TaperTantrum?只有当有人唤醒美国债券市场时

MarketWatch · 市场分析 · 06月05日
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请安静,债券市场正在沉睡。

在2月和3月,随着美国经济开始从冠状病毒大流行中复苏,美国国债的抛售导致收益率大幅上升, 10年期国债收益率为

在1.8%的范围内。部分原因是,投资者开始从对疫情期间表现良好的高利率敏感的科技和其他增长股转向,限制了主要股指的进一步上涨。

自那时以来,债券市场一直处于低迷状态,收益率回落至1.6%以下,尽管随着企业重新开业和消费者需求上升,人们对通胀飙升的担忧加剧。面对2013 - 14年"缩减恐慌"(taper tantrum)重演的传言,市场平静似乎在继续。随着经济从2008年金融危机中复苏,美联储(Federal Reserve)开始放缓购买债券的速度,收益率大幅上升,债券交易员在心理上留下了伤疤。

施瓦布金融研究中心(Schwab Center for Financial Research)首席固定收益策略师凯西· 琼斯(Kathy 琼斯)在接受电话采访时表示: "我们已经迈出了一大步。 "她指的是, 10年期国债收益率从去年夏天略高于0.5%的水平上升了逾一个百分点。她还指出,美联储(Federal Reserve)没有摆弄每月1200亿美元的债券购买计划。

琼斯和其他债券观察人士怀疑,债务危机是否还在继续。最初的事件发生在当时的美联储主席本 ·伯南克(Bernanke)2013年5月告诉议员,如果经济继续改善,央行可能会开始削减2007 - 09年经济衰退期间实施的债券购买。

法国兴业银行(Soci é t é G é n é rale)全球宏观策略师基特•朱克斯(Kit Juckes)在5月27日的一份报告中指出,收益率从2020年的大流行低点上升,已经带来了与2013 - 14年大致相当的东西。

美国10年期国债收益率"从2012年的1.4%的低点升至3% 。在这个周期,收益率从0.5%升至略低于1.8%的高点。这在相对上是可比的。 2018年美国国债收益率的最终峰值为3.25% 。我们不能接受锥形国债已经发生了吗? "他写道。

分析师表示,正如Juckes提到2018年的高点所暗示的那样,这并不意味着收益率不能超过3月份的高点。事实上, 琼斯预计10年期收益率将在年底前升至2% 。但琼斯确实反对那种可能给金融市场带来涟漪的无序抛售。

为什么对逐渐减少的愤怒的记忆会左右投资者?

琼斯说: "我认为关键是它让每个人都大吃一惊。 "

她说, 2013年,市场不仅没有准备好让美联储考虑放缓购买速度,投资者也从未经历过资产购买的缩减。现在,投资者不仅经历了缩减,还经历了美联储2018年资产负债表规模的缩减,这并不令人痛苦。

琼斯说,更重要的是,当美联储确实发出信号表示准备退出时,它不会意外地抓住任何人。

搜索" Taper Tantrums "

Google趋势

如上图所示,通过谷歌(Google)搜索" Taper Tantrum "的搜索在上个月飙升后开始放缓。尽管美联储(Federal Reserve)官员坚持认为,考虑放缓资产购买速度还为时过早,但债券收益率却有所下降,他们承认,这样的讨论可能会更早、而不是更晚出现在议程上。

5月的就业报告显示,美国经济上月创造了55.9万个新就业岗位,而投资者对工资增长的反弹不以为然。工资增长环比增长0.5% ,同比增长2% 。在出现劳动力短缺迹象的情况下,工资上涨可能会加剧通胀担忧。

创纪录的职位空缺和更高的薪水仍然不足以让美国人重返工作岗位

未来一周可能会进一步考验债券投资者的耐受性。定于周四上午发布的5月消费者价格指数(5月CPI)是经济日历上的亮点。 4月CPI同比增长0.8% ,高于预期,相当于4.2% ,似乎短暂地再次引发了Taper - Tantrum的担忧。

与此同时,国际金融研究所(Institute of International Finance)的经济学家表示,过去两个月来美联储的横向收益率行动很可能是美联储平均通胀目标立场的产物,美联储曾承诺允许通胀在一段时间内超过2%的目标,以弥补过去的不足,并让劳动力市场完全康复。

他们在6月3日的一份报告中表示: "值得注意的是,与2013年的愤怒相比,很少有人将加息定价为前端利率,尽管疫苗接种的迅速进展和快速复苏的前景将证明需要这样的风险溢价。 "

他们写道: "我们认为这是10年期收益率上升的真正障碍,需要强有力的数据-反弹的切实证据-才能打破这一僵局。 "

与此同时,对资产购买速度的猜测并不局限于美联储的监管者。欧洲央行(European Central Bank)的政策制定者周四开会。荷兰国际集团(ING)的分析师写道,在经济前景明朗、欧元区通胀不断上升的情况下,目标将是"避免任何缓和的言论" 。

其他人预计欧洲央行会采取行动。法国巴黎银行(BNP Paribas)首席全球经济学家路易吉•斯佩兰扎(Luigi Speranza)在一份报告中写道,政策制定者可能会宣布欧洲央行(ECB)大流行病紧急购买计划(PEP)下的债券购买放缓,该计划目前每周运行约200亿欧元(合243亿美元),同时"传递出一个温和的中期信息" 。

这一举措将使收益率随经济前景的改善而上升,同时使货币和金融状况基本保持不变。

欧元区的收益率一直在上升。投资者注意到,具有负收益率的全球债务储备-这意味着投资者正在为借贷的特权买单-已经开始大幅缩水。下图追踪了欧洲和日本政府债券收益率中仍然为负的比例。

据彭博社(Bloomberg)报道,全球负收益债务储备总额已从去年12月的18万亿美元下降到13万亿美元左右。

这在很大程度上是个好消息,因为负收益率与糟糕的经济状况有关。

陶氏 琼斯市场数据显示,过去一周, 10年期美国国债收益率下跌3.3个基点,或0.033个百分点,至1.559% ,为4月21日以来东部时间下午3点的最低水平。

美国股市周五上涨, 陶氏 琼斯工业平均指数上涨

收于34 , 756.39点,周涨幅为0.7% 。标准普尔500指数

纳斯达克综合指数(Nasdaq Composite)一周上涨0.6%

陶氏 琼斯市场数据显示, 陶氏和标准普尔500指数均仅从5月7日起收盘时的0.06% 。

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