观点:通货膨胀威胁是真实的,足以认真对待

EconomicTimes · 市场分析 · 06月05日
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AP

一些独立经济学家表示,未来几年的通胀率可能会超过4% ,甚至达到7% 。

通货膨胀正在上升,做好准备是明智的。

别误会,我们不会回到1980年的白热化通胀率,当时的通胀率达到14.8% 。

但有足够的证据表明通胀将进一步上升,问题是通胀有多大,通胀持续多久。

美联储(Federal Reserve)持乐观态度,预计今年的平均通胀率将达到2.4% ,到2023年将降至2.1% 。达到这个水平的通胀不会是什么大问题。拥有多元化股票和债券组合的长期投资者很可能会忽视这一点。

但一些高素质的独立经济学家表示,通胀率可能会超过4% ,甚至在未来几年达到7% 。我的不科学观点是,这种情况发生的风险低于50 - 50 ,但仍然足够高,足以重新调整一些投资假设。

首先,如果通胀真的上升,美联储将需要通过减少债券购买和提高短期利率来收紧财务状况。市场几乎肯定会变得更加动荡。债券的价值会下降,因为债券收益率和价格会向相反的方向移动。股市最初不会稳定。

不过,一旦冲击消退,这不一定都是坏消息。

在通胀环境中,股票往往繁荣起来,特别是那些支付高额股息的股票。房价以及黄金、白银、铜和石油等大宗商品也经常上涨。 20世纪90年代末推出的美国通胀保值证券(TIPS)和美国通胀指数I型债券(Treasury inflation indexed I - bonds)可以对冲价格上涨。随着投资者转向收益率较高的证券,债券组合最终将产生更好的回报。

所有这些都来自于投资于通胀时期的标准策略,您可能希望熟悉它(或刷新您的记忆)。

施瓦布金融研究中心(Schwab Center for Financial Research)首席固定收益策略师凯西· A · 琼斯(Kathy A .)预计不会出现持续的高通胀。但她预计,随着利率的上升, 10年期美国国债的收益率可能会从目前的约1.6%升至今年的2.25% 。

她说,如果通胀进一步飙升, "你可能不想持有长期债券" ,因为随着利率上升,长期债券的价值下降幅度最大。短期债券-以及债券共同基金和交易所交易基金-将在短期内遭受损失,但长期买入和持有债券的投资者不必太担心。

这是因为债券和债券基金的总回报都来自价格和收益率。债券市场的收益率将上升,即使它们的价格下跌,精明的投资者也可以用低收益债券换取收入来源更丰富的证券,这最终会产生更大的回报。

这种转变将发生在债券组合的背后,在多元化的指数基金和管理良好的活跃基金中。她说,最重要的是,高质量的债券-单独或以基金形式持有-可能会在急剧下滑时缓冲股票组合,就像2020年2月和3月股市崩盘时那样。简而言之,许多债券组合最初会随着通胀和利率上升而产生小幅亏损,但将复苏,仍然值得持有。

至于股市,如果美联储需要应对通胀-比如2013年的"减持恐慌"(Taper Tantrum),美联储讨论了减少债券持有量和股市短暂下跌的问题。但宾夕法尼亚大学(University of Pennsylvania)经济学家、 《长期股票》(Stocks for the Long Rong)一书的作者杰里米 · J ·西格尔(J . Siegel)表示,在早期动荡之后,股市应该像过去的通胀飙升一样繁荣起来-主要是支付股息的股票(所谓的价值股票),而不是科技增长股票。

西格尔认为,新一轮的高通胀已经"酝酿"了。

他说: "我预计未来三年累计通胀率将达到20% 。 "

他说,自美联储(Federal Reserve)和政府于2020年3月干预经济以来,美国的货币供应量-即M2 -已经增长了30% 。他说,随着货币供应量的增加, "差不多就是这样,你就会爆发通胀。 "

他说,可能会有一年的通胀率达到7% ,其中一年的通胀率为5% 。 "谁知道呢?我不能这么做。 "他说,虽然美联储需要做出回应,但不太可能面临工资价格螺旋式飙升的局面,这需要用严厉的衰退药物来治疗,而保罗沃尔克在1979年担任美联储主席后实施了这种疗法。 "这将会消退, "他说,但美联储将需要提高利率。

近年来,物价一直如此稳定,以至于美联储(Federal Reserve)经常未能实现每年平均通胀率为2%的目标。

但为了确保持续复苏,为原本可能被排除在外的人提供就业,美联储官员表示,他们现在对"超额完成" 2%的通胀目标感到满意。

通胀小幅上升-不到3% -几乎是显而易见的,但与1970年代和1980年代初的情况一样,在一个持续的时期内大幅上升将是另一个问题。

当时,房屋、黄金和石油等房地产的价格飙升。平均抵押贷款利率超过17% ,银行存款证的利率接近12% 。很难知道提高5%的工资是值得庆祝的还是令人绝望的。

到目前为止,目前的通胀飙升要温和得多,而由于疫情,情况可能根本不同。供应短缺、额外储蓄和压抑的需求是政府官方数字-以及汽油泵、家具店、超市和二手车场-所显示的价格上涨的主要原因。

但这些增长的程度一直低于许多经济学家的预期。 4月份的消费价格指数(Consumer Price Index)比前一年上涨4.2% ,是2008年以来的最大增幅。美联储的首选指数-经济分析局(Bureau of Economic Analysis)的个人消费支出通胀指标-与前一年相比, 4月份上涨3.6% ,是13年来的最大增幅。剔除食品和能源价格,该核心价格指数上涨3.1% ,是1992年以来涨幅最大的一次。

美联储和政府向经济注入了如此多的资金,以至于无法完全排除进一步持续通胀上升的风险。西格尔几乎不是唯一这样说的经济学家。前财政部长拉里 ·萨默斯(Summers)也一再这么做。耶鲁大学(Yale)计量经济学人雷·费尔(Ray Fair)预测,如果美联储不收紧货币政策,明年及其后一年的通胀率可能会超过4% 。但他表示,当前环境中的任何预测都存在相当大的不确定性。

我当然无法预测通货膨胀率。然而,我的确记得上世纪70年代的情况,当时认为一美元在三年内的价值只有80美分是明智的-除非它被投资于股票、房地产或黄金。这显然不是我们现在的状况,而是多年来的第一次,似乎明智的做法是重新养成思考通胀的习惯。

新安

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